Les instruments financiers islamiques tels que les sukuk semblent être idéaux pour l’Afrique, à la fois pour fournir des fonds et répondre aux besoins de sa grande population musulmane, alors qu’est-ce qui freine son développement?.
Que ce soit par pure coïncidence ou non, 2021 a vu un regain d’intérêt pour la finance islamique en Afrique. Les agences de notation internationales Moody’s, Fitch, S&P et divers organismes multilatéraux ont tous publié des rapports soulignant son potentiel – mais le taux de participation a été décevant jusqu’à présent. Le secteur de la finance islamique en général a fait preuve d’une résilience remarquable à la suite de la pandémie de Covid-19. Pas une seule banque islamique, dans le monde, ne s’est effondrée au cours de la dernière année. Au contraire, il y a eu des consolidations créatives par le biais de fusions: en Arabie saoudite (National Commercial Bank et Samba Financial Group), en Indonésie (BNI Syariah et Bank Syariah Mandiri) et aux Émirats arabes unis (Dubai Islamic Bank et Noor Bank), créant des méga les majors mondiales. Noor Bank a déjà une empreinte de porte en Afrique à travers sa filiale dont le siège est à Nairobi. Sukuk est une classe d’actifs qui a maintenu son équilibre pendant la pandémie de 2020, avec un montant estimé à 155 milliards de dollars en 2020 (légèrement en baisse par rapport aux 167,3 milliards de dollars en 2019). S&P prévoit que les émissions mondiales de sukuk augmenteront à plus de 155 milliards de dollars en 2021, tandis que d’autres prévoient des volumes encore plus élevés, à 200 milliards de dollars. «Nous prévoyons que la croissance du PIB sur les principaux marchés se remettra d’une forte récession en 2020. Nous supposons que le prix du pétrole se stabilisera à environ 50 $ / baril en 2021», a déclaré Mohamed Damak, responsable mondial de la finance islamique chez S&P Global. «Ces facteurs soutiennent une meilleure performance du marché mondial des sukuk en 2021 qu’en 2020», explique-t-il. Cependant, la réalité africaine est différente. Selon le rapport sur la stabilité de l’industrie des services financiers islamiques 2020, l’encours mondial des sukuk s’élevait à 543,4 milliards de dollars à la fin de 2019, dont 520 milliards de dollars en Asie du Sud-Est et au Moyen-Orient. L’Afrique ne représentait que 1,8 milliard de dollars. «La banque islamique», dit Moody’s, «n’a guère progressé en Afrique malgré l’importante population musulmane du continent. L’Afrique subsaharienne (ASS) compte environ 18% de la population musulmane mondiale, mais ses actifs financiers islamiques ne représentent que 1% de ces actifs mondiaux. Les raisons incluent de faibles niveaux d’inclusion bancaire, une faible sensibilisation du public, une épargne intérieure limitée et – jusqu’à récemment – une faible attention du gouvernement. ” Bien que cela ait été le cas jusqu’à présent, le vent du changement balaie-t-il enfin l’industrie en Afrique? Il semblerait que oui. «Nous nous attendons à ce que les actifs bancaires islamiques en Afrique augmentent sensiblement», affirme Sean Marion, MD, Institutions financières chez Moody’s. «L’Afrique a un énorme potentiel de croissance dans le secteur bancaire islamique en raison de l’importante population musulmane, d’une faible base de départ et de l’intérêt croissant du gouvernement pour le secteur. Pour les gouvernements, l’expansion du secteur diversifierait les sources de financement de leurs économies et réduirait les déficits de financement exacerbés par la pandémie. » Selon lui, l’Égypte, le Maroc, le Soudan, l’Afrique du Sud, le Nigéria et le Sénégal mèneront cette trajectoire de croissance en Afrique. Ces pays (à l’exception de l’Afrique du Sud) ont de grandes populations musulmanes et des structures de réglementation et de surveillance en évolution rapide en place pour une croissance rapide. Ils (à l’exception de l’Égypte) ont également une histoire d’émission de sukuk. L’Afrique du Sud, le Maroc, l’Égypte et le Nigéria ont les plus grands systèmes bancaires d’Afrique. L’Afrique du Sud possède également l’infrastructure de marché des capitaux et d’émission d’obligations la plus développée du continent. Selon Sean Marion, «les gouvernements africains ont accru leur présence sur les marchés de capitaux islamiques ces dernières années avec de nombreux premiers sukuk dans 10 pays». Cela fait suite à l’adoption des cadres réglementaires et juridiques requis. «Nous nous attendons à ce que les vastes besoins de financement du continent, qui ont été exacerbés par la pandémie, encouragent les gouvernements, et dans une certaine mesure les banques, à intensifier leurs émissions de sukuk», a-t-il ajouté.
De lourdes barrières à l’entrée
Ces évolutions sont tempérées par un ensemble de barrières à l’entrée. La finance islamique en Afrique peut être classée en général en trois catégories: les pays dans lesquels il existe un soutien politique et réglementaire proactif comme le Soudan, le Sénégal et Djibouti; des pays comme le Kenya et l’Afrique du Sud qui sont indifférents, mais prêts à en faire une industrie de niche; et des pays qui devraient être des acteurs majeurs mais qui sont retenus en raison de sensibilités politiques, comme le Nigéria. Il y a aussi d’autres considérations. L’Afrique du Sud, malgré l’émission du premier sukuk international de référence souverain de 500 millions de dollars en 2014, qui a été sursouscrite quatre fois, n’a pas réussi à tirer parti de son avantage de premier venu. Alors que le ministre des Finances Tito Mboweni, dans son examen du budget de 2020, a confirmé que le Trésor devait émettre un premier sukuk national en 2020/21, le Trésor ne semble pas pressé. En revanche, la compagnie d’électricité en difficulté Eskom s’approche de son premier sukuk proposé de R1bn avec deux demandes de propositions déjà soumises. Jan Friederich, responsable des notations souveraines pour le Moyen-Orient et l’Afrique chez Fitch, reste sceptique quant à la portée des sukuk nationaux en Afrique du Sud. «La communauté des investisseurs islamiques nationaux, et donc aussi les actifs consacrés à l’islam.
«Cela signifie que le rôle que ces instruments peuvent jouer restera probablement limité à moins qu’ils ne puissent attirer les investisseurs islamiques mondiaux – ce qui ne serait pas simple.» Cela peut être trop prudent étant donné que les investisseurs dans les sukuk gouvernementaux comprennent les grandes banques et les fonds de pension. Les bons du Trésor peuvent cantonner une partie de la souscription pour les investisseurs particuliers, comme dans les émissions ouest-africaines.
Un soutien gouvernemental proactif est nécessaire
L’efficacité du sukuk en tant qu’instrument de financement des infrastructures, saluée par le G20, le FMI et la Banque mondiale, est mieux illustrée par l’expérience nigériane. Abuja a levé 362,557 milliards de nairas dans trois sukuk souverains entre 2017 et 2020, pour financer la construction ou la réhabilitation de 25 artères au Nigéria. Cela a apporté des avantages tangibles à l’économie réelle, au marché des capitaux et à l’inclusion financière pour les particuliers et les entreprises. Et pourtant, le président Muhammadu Buhari a dû justifier à son Conseil présidentiel consultatif économique (PEAC) pourquoi son bureau de gestion de la dette au ministère des Finances a dû emprunter en utilisant des sukuk pour financer les projets routiers. «Nous avons tellement de défis avec l’infrastructure. Nous devons simplement contracter des emprunts pour faire des routes, des chemins de fer et de l’électricité, afin que les investisseurs nous trouvent attractifs et viennent ici pour investir leur argent », a-t-il souligné. Les barrières à l’entrée de la finance islamique sont à la fois structurelles et comportementales et ne sont pas dues à des sentiments religieux. Les pays africains peuvent tirer des leçons de l’expérience de la Malaisie, de l’Indonésie et de la Turquie. Ici, la pénétration du marché était motivée par un soutien proactif du gouvernement par le biais de participations, les cadres juridiques et réglementaires requis, les incitations fiscales et l’éducation au marché. Les pays africains, dit Moody’s, commencent à mettre en place des lois et des réglementations habilitantes pour faciliter la finance islamique. Cependant, des contraintes demeurent. Celles-ci comprennent des processus complexes et longs associés à l’émission des sukuk; la nécessité d’identifier les garanties physiques; documentation complexe; offres de produits limitées; et la nécessité de nouvelles lois fiscales qui permettraient un traitement fiscal égal des produits financiers islamiques avec les produits bancaires conventionnels. En termes de pénétration du marché, le défi ne doit pas être sous-estimé. En Afrique du Nord, avec une population musulmane supérieure à 90%, il n’y a que 13 banques islamiques sur un total de 107. Les actifs islamiques, selon Moody’s, représentent une part dérisoire du total des actifs bancaires: seulement 0,5% au Maroc, 5,5% en Tunisie, 2,8% en Algérie et 5% en Egypte.
(Source : African Business)
