Par : Dr. Cheikhna Hamallah NDIAYE, PhD
Lead Économiste – Expert en finances publiques, commande publique, dette souveraine et financement du développement

 

1. CONTEXTE MACRO-BUDGÉTAIRE ET DIAGNOSTIC STRATÉGIQUE

La trajectoire actuelle des finances publiques du Sénégal reflète une contrainte macro-budgétaire systémique, résultant de la combinaison d’un endettement élevé, d’un déficit structurel persistant et d’une pression croissante sur la trésorerie publique (FMI, 2025 ; Cour des comptes, 2024).

I.1. Niveau et qualité de l’endettement public

À fin 2024, la dette publique du Sénégal a été réévaluée à plus de 119 % du PIB, à la suite des audits conjoints du FMI et de la Cour des comptes. Cette révision substantielle met en évidence :

• une accumulation de passifs non pleinement intégrés dans les statistiques officielles antérieures ;
• des mécanismes de financement insuffisamment transparents ;
• une sous-estimation prolongée du risque de soutenabilité (Cour des comptes, 2024).

La dette apparaît ainsi moins comme un simple stock financier que comme le symptôme d’un déséquilibre budgétaire structurel, entretenu par un recours prolongé à des financements coûteux (FMI, 2025).

I.2. Dynamique du déficit budgétaire

Les données issues d’audits indépendants indiquent que le déficit réel a largement dépassé les annonces officielles :

• déficit moyen supérieur à 10 % du PIB sur la période 2019–2023 ;
• déficit estimé à –13,4 % du PIB en 2024 (CountryEconomy, 2024).

Cette situation s’explique principalement par :

• une base fiscale encore étroite ;
• une rigidité élevée des dépenses courantes ;
• des besoins d’investissement public importants pour soutenir la croissance et la cohésion sociale.

I.3. Contraintes de trésorerie et compression de l’espace budgétaire

Le service de la dette (intérêts et amortissements) absorbe une part croissante des recettes publiques, réduisant significativement l’espace budgétaire disponible pour :

• les investissements sociaux (santé, éducation) ;
• les dépenses climatiques ;
• les investissements productifs à fort rendement socio-économique (DG Trésor, 2024).

 

1. LE DÉFICIT PUBLIC COMME MÉCANISME CENTRAL D’ACCUMULATION DE LA DETTE

II.1. Caractère structurel du déficit

Le déficit budgétaire sénégalais présente un caractère structurel et persistant, alimentant mécaniquement la dynamique d’endettement. Sans réduction crédible du déficit primaire, toute stratégie de gestion de la dette demeure insuffisante (FMI, 2025).

II.2. Effet « boule de neige » budgétaire

Un déficit élevé implique :

• un recours accru à l’emprunt ;
• une augmentation du service de la dette ;
• une compression de l’espace budgétaire.

Ce mécanisme auto-entretenu renforce la vulnérabilité macroéconomique et limite la capacité de l’État à absorber les chocs exogènes.

 

III. LIMITES DES MODALITÉS CLASSIQUES DE FINANCEMENT PUBLIC

Les instruments traditionnels de financement (eurobonds, prêts bilatéraux et multilatéraux classiques) présentent aujourd’hui plusieurs limites structurelles :

• alourdissement du service de la dette ;
• exposition accrue aux risques de taux et de change ;
• tensions sociales liées aux conditionnalités budgétaires (Reuters, 2025).

Ces contraintes justifient une réorientation stratégique vers des mécanismes de financement plus soutenables et innovants.

 

1. OPTIONS STRATÉGIQUES DE RENÉGOCIATION ET DE RESTRUCTURATION DE LA DETTE EXTÉRIEURE

IV.1. Renégociation bilatérale ciblée

Une renégociation proactive de la dette extérieure avec les principaux créanciers bilatéraux, notamment la Chine et la France, constitue une première étape stratégique.
Cette approche permettrait :

• des allongements de maturité ;
• des réductions de coupons ;
• une amélioration du profil de liquidité à court et moyen terme.

IV.2. Articulation stratégique avec le FMI et les institutions régionales

Un dialogue renforcé et techniquement préparé avec le FMI est essentiel pour :

• restaurer la crédibilité macroéconomique ;
• débloquer des financements concessionnels ;
• éviter une restructuration désordonnée assortie de conditionnalités excessivement contraignantes (FMI, 2025).

Dans cette perspective, le Sénégal gagnerait à renforcer ses capacités de négociation, notamment en documentant les responsabilités partagées dans la trajectoire actuelle d’endettement.

La BCEAO, en tant qu’institution régionale, doit également jouer plus pleinement son rôle de prêteur de dernier ressort afin d’atténuer les tensions de liquidité à court terme.

IV.3. Annulation et conversion de dette

Des mécanismes tels que les Debt-for-Development Swaps offrent des opportunités de conversion de dette en investissements sociaux et climatiques, avec un double dividende budgétaire et social.

 

1. FINANCEMENTS INNOVANTS ET BLENDED FINANCE

V.1. Finance philanthropique et fondations privées

Les financements philanthropiques permettent :

• un apport quasi non remboursable,
• un cofinancement ciblé des politiques sociales,
• une réduction de la pression sur le déficit public.

V.2. Finance d’impact (DIB / SIB)

Les Development Impact Bonds (DIB) et Social Impact Bonds (SIB) :

• conditionnent la dépense publique aux résultats,
• transfèrent le risque initial vers les investisseurs,
• améliorent la trésorerie publique à court terme.

V.3. Transition énergétique et finance verte / bleue

La transition énergétique constitue une opportunité stratégique majeure pour le Sénégal. La mobilisation de :

• fonds verts,
• fonds bleus,
• PPP verts,

permettrait d’orienter les investissements vers des projets non polluants à fort rendement économique et environnemental, tout en améliorant l’accès à des financements concessionnels (IMF, Climate Finance Reports).

 

V.4. Obligations diaspora

Les obligations diaspora permettent :

• de mobiliser l’épargne nationale élargie,
• de réduire la dépendance aux marchés financiers internationaux,
• d’atténuer le risque de change.

V.5. Cohérence et modularité de la stratégie

Approche recommandée pour le Sénégal :

• Dette commerciale externe : priorité à la renégociation (maturités, coupons) ;
• Dette bilatérale concessionnelle : préserver l’accès aux ressources concessionnelles ;
• Dette intérieure : traitement prudent afin de ne pas fragiliser la sphère bancaire régionale.

La stratégie de gestion de la dette doit être sélective et combinée à des financements innovants.

V.6. Risques associés à la stratégie

Les principaux risques à anticiper :

• risque de réputation et volatilité des conditions de marché à court terme ;
• risques macroéconomiques (liquidité, change) ;
• risques politiques et sociaux.

Avec un cadre crédible, transparent et une communication adaptée, ces risques peuvent être maîtrisés.

 

 

1. RECOMMANDATIONS STRATÉGIQUES INTÉGRÉES

1. Inscrire la réduction progressive du déficit primaire au cœur de la stratégie nationale.
2. Créer une unité « Blended Finance & Innovation » dans le ministère des Finances.
3. Engager une renégociation ciblée et proactive de la dette extérieure.
4. Renforcer la capacité de négociation avec le FMI, la BCEAO et les créanciers bilatéraux.
5. Prioriser les financements innovants n’alourdissant pas le déficit.
6. Faire de la transition énergétique un pilier central du Blended Finance.
7. Renforcer la gouvernance budgétaire et la transparence des données publiques.

 

CONCLUSION

La soutenabilité des finances publiques sénégalaises repose sur trois piliers indissociables :

1. la maîtrise du déficit public,
2. la transformation qualitative de la dette,
3. la mobilisation de financements innovants et responsables.

Une restructuration sélective, adossée à une stratégie de négociation renforcée et à des instruments financiers innovants, peut devenir un levier stratégique de stabilité macroéconomique et de souveraineté budgétaire.

 

BIBLIOGRAPHIE SÉLECTIVE

Sources institutionnelles

• FMI (IMF) – IMF Staff Concludes Visit to Senegal, 2025.
• Cour des comptes du Sénégal – Audit des finances publiques 2019–2024.
• Direction générale du Trésor (France) – Situation économique et financière du Sénégal, décembre 2024.
• CountryEconomy – Senegal National Debt 2024 ; Sénégal – Déficit public 2024.

Articles et analyses

• Reuters – S&P cuts Senegal rating to “CCC+” as debt strains deepen, novembre 2025.
• Le Monde, AllAfrica – Enquêtes sur le surendettement et la gouvernance budgétaire au Sénégal.