{"id":6538,"date":"2024-06-07T16:35:26","date_gmt":"2024-06-07T16:35:26","guid":{"rendered":"https:\/\/challengeseconomiques.com\/?p=6538"},"modified":"2024-06-07T16:43:22","modified_gmt":"2024-06-07T16:43:22","slug":"450-milliards-leves-sur-le-marche-succes-mitige","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/challengeseconomiques.com\/?p=6538","title":{"rendered":"450 MILLIARDS LEVES SUR LE MARCHE Succ\u00e8s mitig\u00e9"},"content":{"rendered":"<p><strong>Par: Malick NDAW<\/strong><\/p>\n<p><strong>La mobilisation par l\u2019Etat s\u00e9n\u00e9galais de 450 milliards de Fcfa sur le march\u00e9 international traduit un besoin urgent de capitaux. Dans un contexte o\u00f9 les conditions du march\u00e9 \u00e9voluent rapidement, l\u2019Etat s\u00e9n\u00e9galais a cibl\u00e9 un groupe sp\u00e9cifique d\u2019investisseurs, \u00e9vitant ainsi un processus long et exigeant. Mais \u00e0 quel prix\u00a0?<\/strong><\/p>\n<p>750 millions de dollars (450 milliards de Fcfa), c\u2019est le montant que le S\u00e9n\u00e9gal vient de lever sur le march\u00e9 international de la dette souveraine. Entre offres publiques et placements priv\u00e9s, l\u2019Etat a opt\u00e9 pour la seconde pour mobiliser ces capitaux aupr\u00e8s d\u2019investisseurs s\u00e9lectionn\u00e9s. Dans ses explications sur les modalit\u00e9s de cette op\u00e9ration, le ministre des Finances et du Budget nous dit que cette op\u00e9ration a \u00e9t\u00e9 effectu\u00e9e en \u00ab\u00a0<em>Placement priv\u00e9<\/em>\u00a0\u00bb aupr\u00e8s des investisseurs. Pour la bonne compr\u00e9hension, il eut \u00e9t\u00e9 judicieux d\u2019expliquer que le placement fait r\u00e9f\u00e9rence au processus de vente de titres directement \u00e0 un\u00a0<a href=\"https:\/\/fastercapital.com\/fr\/contenu\/Placement-prive---comment-lever-des-fonds-de-dette-en-proposant-des-titres-de-creance-a-un-groupe-selectionne-d-investisseurs.html\">gr<\/a>oupe s\u00e9lectionn\u00e9 d&rsquo;investisseurs, en contournant le march\u00e9 public. Une m\u00e9thode attractive pour un \u00e9metteur qui cherche \u00e0\u00a0obtenir rapidement un financement,\u00a0ou \u00e0 maintenir un certain niveau de confidentialit\u00e9. Le timing et la rapidit\u00e9 sont ainsi des facteurs d\u00e9terminants en cas d\u2019urgence. C\u2019est le premier avantage auquel s\u2019ajoute celui de profiter d\u2019investisseurs ayant souvent une tol\u00e9rance au risque ou une expertise sectorielle plus \u00e9lev\u00e9e, sur l\u2019autel desquelles sont tout de m\u00eame sacrifi\u00e9s la transparence et la liquidit\u00e9 notamment. Qu\u2019\u00e0 cela ne tienne.<\/p>\n<p>En optant pour un placement priv\u00e9, l\u2019Etat s\u00e9n\u00e9galais a ainsi \u00e9vit\u00e9 la surveillance d&rsquo;organismes de r\u00e9glementation et les exigences de divulgation, et ne dispose que d\u2019un acc\u00e8s limit\u00e9 au capital qu\u2019offre ce type de placement. Il serait int\u00e9ressant de savoir quelle note de cr\u00e9dit court terme b\u00e9n\u00e9ficie cette \u00e9mission car, le niveau de risque se mesure aussi avec la note accord\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9metteur.<\/p>\n<p><strong>C\u2019est cher pay\u00e9<\/strong><\/p>\n<p>Toujours est-il qu\u2019en termes de placement priv\u00e9, la pression est sur les investisseurs dont les strat\u00e9gies de liquidit\u00e9 et de sortie sont limit\u00e9es. C\u2019est l\u2019inconv\u00e9nient principal de ce type de placement puisqu\u2019ils se retrouvent avec des p\u00e9riodes de d\u00e9tention des titres (obligations ou actions) qui ne sont pas facilement n\u00e9gociables sur les march\u00e9s secondaires. En contrepartie, ils tapent fort sur le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et l\u00e0, la pression change de camp. Aussi le \u00ab\u00a0<em>succ\u00e8s<\/em>\u00a0\u00bb dont il est question est plut\u00f4t mitig\u00e9 car, 7,5% sur une \u00e9ch\u00e9ance courte de 7 ans, c\u2019est plut\u00f4t cher pay\u00e9 et ce sont les investisseurs qui tirent les marrons du feu.<\/p>\n<p>On peut d\u2019ailleurs constater que malgr\u00e9 la baisse des tensions politiques qui ont refroidi plus d\u2019un investisseur, malgr\u00e9 les perspectives positives du p\u00e9trole et du gaz et donc du renforcement de nos ressources internes et des \u00e9ventuelles externalit\u00e9s, cette \u00e9mission obligataire traduit plut\u00f4t une certaine m\u00e9fiance de la part des investisseurs.<\/p>\n<p>A c\u00f4t\u00e9, si le Kenya s\u2019est retrouv\u00e9 certes avec un taux encore plus \u00e9lev\u00e9 (10,37%) que celui du B\u00e9nin et du S\u00e9n\u00e9gal, c\u2019est parce qu\u2019il a \u00ab\u00a0<em>le couteau sous la gorge<\/em>\u00a0\u00bb\u00a0: Un eurobond de 2 Md$ arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, ce mois-ci, sous peine d\u2019un d\u00e9faut de paiement. Pire, le Kenya risque m\u00eame de voir sa notation chuter si le rachat de son euro-obligation de 2 milliards de dollars est effectu\u00e9 en dessous de la valeur nominale.<\/p>\n<p><strong>La strat\u00e9gie payante<\/strong><\/p>\n<p>En 2008, en pleine p\u00e9riode de la crise financi\u00e8re, le S\u00e9n\u00e9gal \u00e9tait le seul pays africain \u00e0 \u00e9mettre une obligation de 200 millions de dollars (plus de 120 milliards de Fcfa) avec un taux\u2026 de 9,473 % pour une dur\u00e9e de 5 ans. Une op\u00e9ration d\u2019autant plus mal fichue que le S\u00e9n\u00e9gal, deux ans apr\u00e8s, a \u00e9t\u00e9 oblig\u00e9 d\u2019\u00e9mettre une deuxi\u00e8me obligation pour refinancer la premi\u00e8re afin de prolonger la maturit\u00e9 de 5 \u00e0 10 ans, tout en augmentant la somme de 200 millions de dollars \u00e0 500 millions de dollars et r\u00e9duit le taux de 9,473 % \u00e0 seulement 9, 125 %. On dira encore\u00a0: \u00ab\u00a0<em>c\u2019\u00e9tait la crise<\/em>\u00a0\u00bb \u2026 Pour l\u2019heure, pas de crise \u00e0 l\u2019horizon. Qu\u2019\u00e0 cela ne tienne.<\/p>\n<p>Le S\u00e9n\u00e9gal a toujours b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de la confiance des investisseurs qui se sont, depuis quelques ann\u00e9es, bouscul\u00e9s pour souscrire ses \u00e9missions obligataires et \u00e0 des conditions douces. Il a fait beaucoup mieux dans un pass\u00e9 r\u00e9cent pour avoir mobilis\u00e9, en 2018, un montant de 1.060 milliards FCFA \u00e0 travers une \u00e9mission r\u00e9alis\u00e9e en deux tranches (comme dans le cas d\u2019esp\u00e8ce). La premi\u00e8re tranche d\u2019une valeur d\u20191 milliard d\u2019EURO (soit 656 milliards FCFA) pour une maturit\u00e9 de 10 ans \u00e0 un taux de 4,75% et la seconde d\u2019un milliard de dollars (soit de 528 milliards de FCFA \u00e0 la date d\u2019\u00e9mission) pour une maturit\u00e9 de 30 ans \u00e0 un taux de 6,75%, soit un montant global \u00e9mis de 1.184 milliards de F CFA. Ce qui t\u00e9moigne une forte confiance des march\u00e9s financiers.<\/p>\n<p>Plus r\u00e9cent encore, en 2021, le S\u00e9n\u00e9gal a \u00e9mis une obligation de 775 millions d\u2019euros (508 milliards de Fcfa), avec une maturit\u00e9 de seize ans et un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat fixe de 5,375%. Un peu plus d\u2019un tiers (36 %) des fonds lev\u00e9s sera consacr\u00e9, entre autres, au remboursement d\u2019environ 70 % de l\u2019obligation en circulation \u2013 500 millions de dollars \u2013 qui arrive \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2024. \u00ab <em>Cela permet au gouvernement de r\u00e9duire les risques de refinancement au cours des prochaines ann\u00e9es en allongeant la dur\u00e9e moyenne de l\u2019encours de la dette<\/em> \u00bb, expliquait \u00e0 Jeune Afrique, une analyste VP-Senior chez Moody\u2019s. L\u2019autre partie des fonds sera allou\u00e9e au financement de projets d\u2019infrastructures du Plan S\u00e9n\u00e9gal \u00e9mergent (PSE) notamment dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie, des transports et de l\u2019assainissement.<\/p>\n<p>Encore un t\u00e9moignage de l\u2019attraction pour les titres du S\u00e9n\u00e9gal et qui d\u00e9note une grande confiance du march\u00e9 financier international dans les politiques publiques men\u00e9es par l\u2019ancien r\u00e9gime. Tant qu\u2019\u00e0 s\u2019endetter, autant le faire mieux c\u2019est-\u00e0-dire \u00e0 des taux moins chers et sur une longue \u00e9ch\u00e9ance pour surtout, cr\u00e9er de la valeur ajout\u00e9e.<\/p>\n<p>L\u2019ann\u00e9e suivante, en 2022, le choix du S\u00e9n\u00e9gal de se r\u00e9orienter sur le march\u00e9 financier r\u00e9gional de l\u2019Union \u00e9conomique mon\u00e9taire ouest africain (Uemoa) cadre bien avec sa strat\u00e9gie de gestion de la dette \u00e0 moins terme (2023-2025). Strat\u00e9gie r\u00e9alis\u00e9e au regard du risque de surendettement qui est pass\u00e9e de faible \u00e0 mod\u00e9r\u00e9 depuis plus de 2 ans.<\/p>\n<p>Nonobstant, les eurobonds c\u2019est bien, mais il ressort pour nos \u00e9conomies, un int\u00e9r\u00eat \u00e0 \u00e9mettre davantage des obligations souveraines en monnaie locale qui seraient de nature \u00e0 r\u00e9duire la d\u00e9pendance \u00e0 la dette en monnaie \u00e9trang\u00e8re.<\/p>\n<p><strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Par: Malick NDAW La mobilisation par l\u2019Etat s\u00e9n\u00e9galais de 450 milliards de Fcfa sur le march\u00e9 international traduit un besoin urgent de capitaux. 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