{"id":5578,"date":"2023-11-10T11:23:33","date_gmt":"2023-11-10T11:23:33","guid":{"rendered":"https:\/\/challengeseconomiques.com\/?p=5578"},"modified":"2023-11-10T11:24:25","modified_gmt":"2023-11-10T11:24:25","slug":"la-zone-cfa-est-elle-competitive","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/challengeseconomiques.com\/?p=5578","title":{"rendered":"La Zone CFA est-elle comp\u00e9titive ?"},"content":{"rendered":"

La Zone de libre-\u00e9change continental africain change la donne et peut acc\u00e9l\u00e9rer la transformation des \u00e9conomies africaines en stimulant les \u00e9changes extra- et intra-africains. Est-elle remise en cause dans la zone CFA, o\u00f9 la monnaie est sur-\u00e9valu\u00e9e ?<\/strong><\/p>\n

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Les taux de change fixes sont d\u00e9sormais l\u2019exception dans le monde obscur des banques centrales et de l\u2019\u00e9laboration des politiques mon\u00e9taires, alors que les monnaies de toutes les \u00e9conomies avanc\u00e9es flottent, juge le FMI.<\/p>\n

Les taux de change flexibles ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9s par les pays \u00e0 faible revenu. En 1975, 87\u00a0% des pays en d\u00e9veloppement avaient un taux de change fixe, tandis que 10 % seulement avaient des taux de change flexibles\u00a0; En revanche, en 2021, moins de 25 % des \u00e9conomies \u00e9mergentes et en d\u00e9veloppement avaient un taux de change fixe, mais plus de 75 % avaient une forme ou une autre d\u2019accord plus souple (taux de change souple, interm\u00e9diaire, flottant, flottant libre). Le ratio de parit\u00e9 fixe est encore plus faible si l\u2019on exclut de l\u2019\u00e9chantillon le grand groupe de pays du franc CFA dont la monnaie est arrim\u00e9e \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n

Le succ\u00e8s relatif en termes de baisse de l\u2019inflation et de stabilit\u00e9 du taux de change obtenu gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019arrimage rigide du franc CFA au franc fran\u00e7ais, puis \u00e0 l\u2019euro depuis 1999, a \u00e9t\u00e9 trompeur et s\u2019est fait au d\u00e9triment de la croissance et de la transformation structurelle.<\/p><\/blockquote>\n

L\u2019augmentation du nombre de pays dot\u00e9s d\u2019un taux de change flexible dans la p\u00e9riode post-Bretton Woods refl\u00e8te les avantages potentiels des taux de change flottants par rapport aux taux de change fixes. L\u2019int\u00e9gration accrue de l\u2019\u00e9conomie mondiale expose les pays \u00e0 la transmission de chocs externes \u00e0 leur \u00e9conomie nationale par le biais de flux de capitaux transfrontaliers volatils. La flexibilit\u00e9 des taux de change flottants peut prot\u00e9ger les pays de ces chocs tout en leur permettant de fixer les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en fonction de leurs objectifs de politique int\u00e9rieure. Les taux de change flottants peuvent \u00e9viter les attaques sp\u00e9culatives qui touchent parfois les pays dont les taux de change sont fixes.<\/p>\n

De plus en plus de recherches empiriques soutiennent ce point de vue, une \u00e9tude r\u00e9cente ayant montr\u00e9 que les agr\u00e9gats macro\u00e9conomiques (tels que le PIB et l\u2019investissement) sont moins affect\u00e9s par l\u2019appr\u00e9ciation du dollar am\u00e9ricain dans les pays ayant des taux de change flexibles (Obstfeld et Zhou, 2022).<\/p>\n

La comp\u00e9titivit\u00e9 peut \u00e9galement \u00eatre stimul\u00e9e par la flexibilit\u00e9 associ\u00e9e aux r\u00e9gimes flottants. Les pays ont cibl\u00e9 les taux de change pour affaiblir leur monnaie, subventionnant de fait les exportations.<\/p>\n

D\u00e9ficit de comp\u00e9titivit\u00e9<\/strong><\/p>\n

Cela fausse les \u00e9valuations relatives des monnaies, ce qui a un impact sur le commerce international et la balance des paiements des pays. Le ciblage des taux de change est si efficace et si r\u00e9pandu que le Congr\u00e8s am\u00e9ricain a charg\u00e9 le Tr\u00e9sor de publier un rapport annuel sur cette pratique. L\u2019objectif est de faire pression sur les partenaires commerciaux per\u00e7us comme maintenant artificiellement leurs taux de change \u00e0 la baisse afin d\u2019obtenir un avantage concurrentiel.<\/p>\n

Aucun pays africain n\u2019est inscrit sur la liste de surveillance des manipulateurs de devises des \u00c9tats-Unis, qui vise principalement les g\u00e9ants commerciaux b\u00e9n\u00e9ficiant d\u2019un exc\u00e9dent commercial bilat\u00e9ral important et d\u2019un exc\u00e9dent de la balance courante \u00e9quivalant \u00e0 au moins 3\u00a0% du PIB (Condon, 2023). La plupart des pays africains, y compris les membres du franc CFA, sont des acteurs marginaux sur la sc\u00e8ne commerciale mondiale, la contribution combin\u00e9e de la r\u00e9gion repr\u00e9sentant moins de 3 % du commerce mondial. Pourtant, ils sont confront\u00e9s \u00e0 des d\u00e9fis de comp\u00e9titivit\u00e9 en p\u00e9riode d\u2019instabilit\u00e9 macro\u00e9conomique accrue et de volatilit\u00e9 mondiale, ce qui peut entra\u00eener des p\u00e9riodes r\u00e9guli\u00e8res d\u2019ajustements internes douloureux (par des d\u00e9valuations internes) impos\u00e9s aux m\u00e9nages. En outre, les pays de la zone CFA seront confront\u00e9s \u00e0 une nouvelle s\u00e9rie de d\u00e9fis lors de la mise en \u0153uvre de la ZLECAf qui est entr\u00e9 en vigueur en 2021.<\/p>\n

Le premier d\u00e9fi est un d\u00e9ficit de comp\u00e9titivit\u00e9 qui pourrait affecter leur performance dans la comp\u00e9tition pour les investissements directs \u00e9trangers. Les investissements \u00e9trangers accompagn\u00e9s de transferts de technologie sont essentiels au d\u00e9veloppement des cha\u00eenes de valeur r\u00e9gionales et \u00e0 la transformation structurelle indispensable \u00e0 une int\u00e9gration efficace dans l\u2019\u00e9conomie mondiale. Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, la r\u00e9partition r\u00e9gionale des investissements directs \u00e9trangers a \u00e9t\u00e9 fortement orient\u00e9e vers les pays non-CFA. Le deuxi\u00e8me d\u00e9fi est que toute d\u00e9valuation comp\u00e9titive n\u00e9cessaire, en l\u2019absence de l\u2019ajustement automatique dont b\u00e9n\u00e9ficient les pays sous des r\u00e9gimes de taux de change flottants, pourrait \u00e9roder davantage la comp\u00e9titivit\u00e9 des pays CFA, creusant ainsi leurs d\u00e9ficits courants.<\/p>\n

Dettes et pressions sur les monnaies<\/strong><\/p>\n

L\u2019apparition de la pand\u00e9mie de Covid-19 et les r\u00e9ponses politiques apport\u00e9es ont ouvert la voie \u00e0 une s\u00e9rie de crises, ouvrant la voie \u00e0 ce que l\u2019on a appel\u00e9 un monde fait de crises g\u00e9opolitiques, sanitaires, financi\u00e8res et \u00e9conomiques qui se chevauchent. Par exemple, les perturbations persistantes de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement d\u00e9clench\u00e9es par le Covid-19, puis exacerb\u00e9es par la crise ukrainienne, se sont ajout\u00e9es aux pressions inflationnistes r\u00e9sultant des importantes mesures de relance budg\u00e9taire et mon\u00e9taire prises par les \u00e9conomies avanc\u00e9es. Ces facteurs se sont combin\u00e9s pour mettre le monde sur la voie de fortes hausses de prix et d\u2019une inflation record. En outre, les banques centrales d\u2019importance syst\u00e9mique ont r\u00e9agi de mani\u00e8re tr\u00e8s agressive pour ramener l\u2019inflation \u00e0 son niveau cible et l\u2019emp\u00eacher de s\u2019enraciner. Ce resserrement \u2013\u00a0la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a augment\u00e9 ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de 475 points de base en l\u2019espace d\u2019un an\u00a0\u2013, a entra\u00een\u00e9 une forte appr\u00e9ciation du dollar, ce qui a cr\u00e9\u00e9 de nouveaux d\u00e9fis pour les \u00e9conomies de march\u00e9 \u00e9mergentes et en d\u00e9veloppement, y compris les \u00e9conomies africaines.<\/p>\n

Le resserrement des conditions mon\u00e9taires mondiales a d\u00e9clench\u00e9 des sorties massives de capitaux des \u00e9conomies de march\u00e9 \u00e9mergentes et en d\u00e9veloppement, les investisseurs se r\u00e9fugiant dans la s\u00e9curit\u00e9 et recherchant des rendements plus \u00e9lev\u00e9s. Cette inversion des flux de capitaux a eu un impact sur la gestion macro\u00e9conomique et a r\u00e9duit la croissance dans les \u00e9conomies de march\u00e9 \u00e9mergentes et en d\u00e9veloppement. En Afrique, l\u2019\u00c9gypte, l\u2019un des pays les plus int\u00e9gr\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9conomie et au syst\u00e8me financier mondiaux, a \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement touch\u00e9e, les investisseurs mondiaux ayant retir\u00e9 environ 20 milliards de dollars de la dette locale au cours du premier trimestre 2022. Ces retraits ont accentu\u00e9 la pression sur le taux de change du pays qui s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 55 % en 2022.<\/p>\n

La plupart des monnaies des \u00e9conomies de march\u00e9 \u00e9mergentes et en d\u00e9veloppement se sont d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9es par rapport au dollar en 2022, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 alimenter le feu de l\u2019inflation. Cela a \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement le cas en Afrique o\u00f9 la plupart des pays d\u00e9pendent fortement du commerce international pour leurs recettes en devises. Les effets inflationnistes de l\u2019environnement mondial difficile sont encore exacerb\u00e9s par le fait que le prix de la plupart des produits de base est fix\u00e9 en dollar qui, malgr\u00e9 les efforts de d\u00e9dollarisation, reste la principale monnaie d\u2019\u00e9change. Plus des deux tiers des importations sont encore libell\u00e9es en dollar.<\/p>\n

Une polycrise<\/strong><\/p>\n

Selon les recherches du FMI, une augmentation d\u2019un point de pourcentage du taux de d\u00e9pr\u00e9ciation par rapport au dollar am\u00e9ricain dans la r\u00e9gion entra\u00eene en moyenne une augmentation de l\u2019inflation de 0,22 % au cours de la premi\u00e8re ann\u00e9e. En outre, les pays africains, qui sont \u00e9galement fortement expos\u00e9s au \u00ab\u00a0p\u00e9ch\u00e9 originel\u00a0\u00bb consistant \u00e0 libeller la dette ext\u00e9rieure en monnaies \u00e9trang\u00e8res ont \u00e9t\u00e9 touch\u00e9s par le resserrement agressif des conditions financi\u00e8res mondiales qui a pouss\u00e9 le taux de change effectif du dollar \u00e0 son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis vingt ans.<\/p>\n

La synchronisation mondiale des vents contraires qui fa\u00e7onnent la \u00ab\u00a0polycrise\u00a0\u00bb permet d\u2019\u00e9valuer l\u2019impact de ces crises dans la r\u00e9gion en termes de taux de change et de conditions mon\u00e9taires. Conform\u00e9ment \u00e0 la tendance mondiale, la plupart des monnaies africaines se sont fortement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9es par rapport au dollar entre octobre 2020 et janvier 2023. Sur les 36 pays africains examin\u00e9s, 29 se sont d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9s par rapport au dollar au cours de la p\u00e9riode examin\u00e9e (voir figure 1). Toutefois, comme pr\u00e9vu, les monnaies flottantes ont enregistr\u00e9 des d\u00e9pr\u00e9ciations plus fortes que les monnaies \u00e0 taux de change fixe, et plus particuli\u00e8rement les pays du franc CFA dont la monnaie est ancr\u00e9e \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n

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Figure 1 : Pourcentage de d\u00e9pr\u00e9ciation entre octobre 2020 et janvier 2023 <\/strong><\/p>\n

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(Source : Banque africaine de d\u00e9veloppement<\/em>.)<\/p>\n

Par exemple, le cedi ghan\u00e9en a perdu plus de 100 % de sa valeur, ce qui est nettement sup\u00e9rieur au franc CFA qui s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 en moyenne de moins de 10 %. La diff\u00e9rence dans l\u2019ampleur de la d\u00e9pr\u00e9ciation refl\u00e8te peut-\u00eatre \u00e0 la fois l\u2019ajustement automatique dans le cadre de taux de change flexibles et l\u2019intensit\u00e9 des vents contraires mondiaux. En th\u00e9orie, les pays dont les d\u00e9ficits commerciaux se creusent subissent des d\u00e9pr\u00e9ciations r\u00e9elles de leurs taux de change. Pour citer Milton Friedman, l\u2019un des plus fervents d\u00e9fenseurs d\u2019un r\u00e9gime flottant, \u00ab\u00a0les variations du taux de change se produisent rapidement, automatiquement et continuellement et tendent donc \u00e0 produire des mouvements correctifs avant que les tensions ne s\u2019accumulent et qu\u2019une crise ne se d\u00e9veloppe<\/em>\u00a0\u00bb. Cette conjecture est \u00e9tay\u00e9e par des \u00e9tudes empiriques diff\u00e9renciant le degr\u00e9 de flexibilit\u00e9 du taux de change chez divers partenaires commerciaux, qui montrent que les d\u00e9s\u00e9quilibres commerciaux dans le cadre de parit\u00e9s directes et indirectes s\u2019ajustent nettement plus lentement que les d\u00e9s\u00e9quilibres dans le cadre de r\u00e9gimes de flottement.<\/p>\n

La plupart des pays de la r\u00e9gion ont vu leurs d\u00e9ficits budg\u00e9taires et courants se creuser consid\u00e9rablement face \u00e0 la superposition des chocs ext\u00e9rieurs. Le d\u00e9ficit des comptes courants de la r\u00e9gion (y compris les dons) a augment\u00e9 pour atteindre 3,7 % du PIB en 2020, contre 2,6 % en 2018 avant le ralentissement de la pand\u00e9mie de grippe aviaire. Les pr\u00e9visions montrent que le d\u00e9ficit du compte courant restera tr\u00e8s important \u00e0 court terme, \u00e0 environ 2,7 % du PIB en 2024.<\/p>\n

Mauvais alignement du franc CFA<\/strong><\/p>\n

Pour les pays de l\u2019Union \u00e9conomique et mon\u00e9taire ouest-africaine (UEMOA) membres du franc CFA, le d\u00e9ficit des comptes courants s\u2019est \u00e9galement creus\u00e9 consid\u00e9rablement, atteignant 7,7 % du PIB en 2022, contre 4,9 % en 2019 (FMI, 2023). Il devrait \u00e9galement rester \u00e9lev\u00e9 \u00e0 court terme, diminuant l\u00e9g\u00e8rement pour atteindre plus de 6,4 % du PIB en 2023 (FMI, 2023a).<\/p>\n

Contrairement aux nations flottantes, les pays membres du franc CFA qui sont arrim\u00e9s \u00e0 l\u2019euro ne peuvent pas ajuster automatiquement leur monnaie face \u00e0 la volatilit\u00e9 mondiale croissante et aux chocs d\u00e9favorables. En cons\u00e9quence, la plupart d\u2019entre eux ont eu recours \u00e0 l\u2019assainissement douloureux des finances publiques pour pr\u00e9server la viabilit\u00e9 budg\u00e9taire et r\u00e9duire les d\u00e9s\u00e9quilibres ext\u00e9rieurs. L\u2019assainissement budg\u00e9taire, qui devrait repr\u00e9senter 1 % du PIB cette ann\u00e9e, devrait se poursuivre \u00e0 moyen terme dans les pays o\u00f9 les investissements publics ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s faibles. Dans les pays les plus vuln\u00e9rables de la zone franc CFA, qui pr\u00e9sentent d\u2019importants d\u00e9ficits jumeaux, les gouvernements suppriment progressivement les subventions aux denr\u00e9es alimentaires et aux carburants (Cameroun et S\u00e9n\u00e9gal) dans un contexte d\u2019inflation record qui \u00e9rode d\u00e9j\u00e0 le pouvoir d\u2019achat des m\u00e9nages.<\/p>\n

D\u2019autres mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 visant \u00e0 assurer la viabilit\u00e9 budg\u00e9taire et la viabilit\u00e9 ext\u00e9rieure, en particulier dans les pays de l\u2019UEMOA, comprennent la r\u00e9introduction de r\u00e8gles budg\u00e9taires r\u00e9gionales, le contr\u00f4le des op\u00e9rations d\u2019ajustement des flux de stocks et l\u2019adoption d\u2019un cadre budg\u00e9taire cr\u00e9dible \u00e0 moyen terme, juge le FMI.<\/p>\n

Observons le d\u00e9salignement du taux de change dans les pays de la zone CFA compte tenu de l\u2019\u00e9cart important dans le taux de d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies non-CFA par rapport au franc CFA, au cours des derniers mois. D\u2019un point de vue conceptuel, le d\u00e9salignement du taux de change se r\u00e9f\u00e8re \u00e0 une situation o\u00f9 le taux de change est en d\u00e9s\u00e9quilibre avec les fondamentaux \u00e9conomiques, ce qui explique pourquoi certains pays ciblent leur taux de change pour stimuler la comp\u00e9titivit\u00e9 et am\u00e9liorer leur int\u00e9gration dans l\u2019\u00e9conomie mondiale.<\/p>\n

La litt\u00e9rature acad\u00e9mique propose quatre approches g\u00e9n\u00e9rales pour mesurer le d\u00e9salignement des taux de change : l\u2019utilisation des estimations de la parit\u00e9 de pouvoir d\u2019achat (PPA) ; l\u2019approche \u00e9conom\u00e9trique des s\u00e9ries temporelles du taux de change d\u2019\u00e9quilibre comportemental (BEER) ; la m\u00e9thode de l\u2019\u00e9quilibre macro\u00e9conomique et des \u00e9lasticit\u00e9s commerciales, et les mod\u00e8les d\u2019\u00e9quilibre g\u00e9n\u00e9ral calculable. Ils s\u2019inspirent des travaux fondamentaux d\u2019Edward (1988), de Hinkle et Montiel (1999) et de Zafar (2021).<\/p>\n

\u00a0<\/em><\/strong>Un groupe h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne<\/strong><\/p>\n

Le CFA a une longue histoire. Sur\u00e9valu\u00e9 \u00e0 l\u2019origine, il a \u00e9t\u00e9 li\u00e9 au franc fran\u00e7ais pendant ses premi\u00e8res ann\u00e9es d\u2019existence, puis \u00e0 l\u2019euro depuis 1999. \u00c0 la fin des ann\u00e9es 1980 et au d\u00e9but des ann\u00e9es 1990, des chocs d\u00e9favorables sur les termes de l\u2019\u00e9change dus \u00e0 une baisse des prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res et \u00e0 l\u2019appr\u00e9ciation du franc fran\u00e7ais ont entra\u00een\u00e9 une augmentation du d\u00e9s\u00e9quilibre moyen du taux de change r\u00e9el. Cela a conduit \u00e0 la d\u00e9valuation du franc CFA en janvier 1994, qui a am\u00e9lior\u00e9 la comp\u00e9titivit\u00e9 des \u00e9conomies. Une \u00e9tude montre qu\u2019avant la d\u00e9valuation, le taux de change r\u00e9el \u00e9tait sur\u00e9valu\u00e9 d\u2019environ 30\u00a0% en moyenne, avec des diff\u00e9rences significatives entre les douze pays.<\/p>\n

Selon cette \u00e9valuation, les grands producteurs de p\u00e9trole, comme le Cameroun et le Gabon, \u00e9taient les plus sur\u00e9valu\u00e9s, tandis que certains petits pays enclav\u00e9s, comme le Tchad et le Burkina Faso, l\u2019\u00e9taient beaucoup moins. Un an apr\u00e8s la d\u00e9valuation, le taux de change r\u00e9el (TCR) \u00e9tait sous-\u00e9valu\u00e9 dans la plupart des pays. Au d\u00e9but des ann\u00e9es 2000, la sur\u00e9valuation du CFA s\u2019est accentu\u00e9e. Le taux de change effectif r\u00e9el s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 de pr\u00e8s de 8 % dans l\u2019UEMOA et de 7 % dans la CEMAC, en raison de la volatilit\u00e9 du taux de change bilat\u00e9ral euro-dollar. En 2011, la moiti\u00e9 des pays de la zone franc (B\u00e9nin, Burkina Faso, Congo, Guin\u00e9e Bissau, Guin\u00e9e \u00e9quatoriale, Mali et Niger) \u00e9taient en situation de sur\u00e9valuation r\u00e9elle.<\/p>\n

Une analyse empirique bas\u00e9e sur l\u2019approche DLR montre que le franc CFA s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 de mani\u00e8re significative au sein de la zone mon\u00e9taire de l\u2019UEMOA au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, entre 2009 et 2022, il s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 de plus de 30 % en moyenne. Bien qu\u2019il y ait eu des diff\u00e9rences entre les pays et entre les ann\u00e9es, cette tendance s\u2019est maintenue. Cette forte appr\u00e9ciation signifie que si le taux de change avait \u00e9t\u00e9 flexible, le CFA se serait d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de 30,2\u00a0% \u00e0 la suite de chocs n\u00e9gatifs (voir figure 2<\/em>). Ces r\u00e9sultats sont coh\u00e9rents avec les estimations d\u00e9riv\u00e9es d\u2019autres mod\u00e8les. Par exemple, en utilisant le mod\u00e8le EBA-Lite Current Account (CA), le FMI a estim\u00e9 une sur\u00e9valuation mineure de 2,9\u00a0% \u00e0 la fin de 2021, c\u2019est-\u00e0-dire avant la forte appr\u00e9ciation du dollar qui a atteint son plus haut niveau depuis vingt ans en 2022.<\/p>\n

L\u2019h\u00e9t\u00e9rog\u00e9n\u00e9it\u00e9 des chocs et leur ampleur signifient que leur impact sur le compte courant global ne sera pas uniforme dans tous les pays de la r\u00e9gion. N\u00e9anmoins, l\u2019incapacit\u00e9 des prix int\u00e9rieurs \u00e0 s\u2019ajuster automatiquement dans le cadre d\u2019un r\u00e9gime de taux de change fixe a amplifi\u00e9 les effets cumul\u00e9s des chocs sur les termes de l\u2019\u00e9change. La d\u00e9t\u00e9rioration des termes de l\u2019\u00e9change caus\u00e9e par les hausses des prix mondiaux des denr\u00e9es alimentaires et de l\u2019\u00e9nergie a contribu\u00e9 \u00e0 creuser le d\u00e9ficit du compte courant r\u00e9gional de 0,9 point de pourcentage du PIB au premier semestre 2022 par rapport \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode en 2021 (FMI, 2023a). Les r\u00e9serves ext\u00e9rieures de l\u2019UEMOA ont chut\u00e9 de 20 pour cent en r\u00e9ponse aux chocs et au d\u00e9s\u00e9quilibre croissant entre les importations et les exportations.<\/p>\n

D\u00e9fis et implications \u00e0 l\u2019\u00e8re de la ZLECAf<\/strong><\/p>\n

De m\u00eame, une analyse empirique bas\u00e9e sur la m\u00e9thodologie DLR indique une sur\u00e9valuation de 25 % du franc CFA dans la r\u00e9gion CEMAC, en grande partie due \u00e0 la volatilit\u00e9 des prix du p\u00e9trole (voir figure 2). \u00c0 l\u2019exception de la R\u00e9publique centrafricaine (RCA), tous les pays de la CEMAC sont des exportateurs nets de p\u00e9trole. Comme pour les pays de l\u2019UEMOA, les r\u00e9sultats sont coh\u00e9rents avec une \u00e9valuation bas\u00e9e sur d\u2019autres r\u00e9sultats empiriques.<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

Figure 2 Estimations du d\u00e9salignement du franc CFA 2010-2022<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

(Sources : calculs des auteurs)<\/p>\n

L\u2019accord de libre-\u00e9change africain est l\u2019un des d\u00e9veloppements les plus importants de ces derni\u00e8res ann\u00e9es en Afrique.<\/p>\n

Le pilier central de la ZLECAf est la n\u00e9gociation et la mise en \u0153uvre progressive envisag\u00e9es d\u2019engagements visant \u00e0 r\u00e9duire ou \u00e0 \u00e9liminer jusqu\u2019\u00e0 97 % de toutes les lignes tarifaires et \u00e0 r\u00e9duire les obstacles non tarifaires au commerce en Afrique. L\u2019objectif est d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer le processus de transformation structurelle et de stimuler le commerce extra-africain et intra-africain. Les r\u00e9sultats pr\u00e9liminaires des mod\u00e8les d\u2019\u00e9quilibre g\u00e9n\u00e9ral calculable sont tr\u00e8s encourageants. Ils montrent que la r\u00e9forme de l\u2019int\u00e9gration commerciale continentale augmenterait les exportations de l\u2019Afrique de plus de 506 milliards de dollars au cours de la premi\u00e8re d\u00e9cennie de mise en \u0153uvre compl\u00e8te, principalement dans le secteur manufacturier, les r\u00e8gles d\u2019origine agissant comme un acc\u00e9l\u00e9rateur de l\u2019industrialisation. Ils montrent \u00e9galement que la ZLECAf augmenterait les revenus de l\u2019Afrique de 450 milliards de dollars d\u2019ici \u00e0 2035, tout en ajoutant 76 milliards de dollars aux revenus du reste du monde.<\/p>\n

Cependant, une analyse empirique montre \u00e9galement que les gains de la r\u00e9forme de l\u2019int\u00e9gration commerciale continentale, tant en termes de commerce que de revenus des m\u00e9nages, ne seront probablement pas uniformes, pr\u00e9venait une \u00e9tude conduite par Vera Songwe en 2021). En effet,les produits manufactur\u00e9s se taillent la part du lion dans le commerce intra-africain, ce qui laisse penser que les \u00e9conomies les plus industrialis\u00e9es tireront le maximum d\u2019avantages de la zone de libre-\u00e9change des Am\u00e9riques, ce qui pourrait entra\u00eener des co\u00fbts d\u2019ajustement consid\u00e9rables pour les pays les plus vuln\u00e9rables. La ZLECAF pr\u00e9sente l\u2019un des niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s de disparit\u00e9 de revenus parmi les membres d\u2019un accord de libre-\u00e9change.<\/p>\n

L\u2019\u00e9largissement des gains distributifs de la ZLECAF pour favoriser la convergence r\u00e9gionale n\u00e9cessite de combler les \u00e9carts entre les pays africains les moins d\u00e9velopp\u00e9s, qui sont \u00e9galement les moins industrialis\u00e9s, et les pays les plus industrialis\u00e9s.<\/p>\n

Difficile coexistence<\/strong><\/p>\n

Pour ce faire, il faut stimuler la comp\u00e9titivit\u00e9 des pays les moins avanc\u00e9s, y compris la plupart des pays du franc CFA, afin d\u2019am\u00e9liorer leurs chances dans la comp\u00e9tition pour les investissements directs \u00e9trangers et l\u2019acc\u00e8s aux capitaux \u00e0 long terme. Comme le montre la figure 3, la r\u00e9partition actuelle des flux d\u2019IDE vers le continent est fortement biais\u00e9e en faveur des pays non francophones, qui recevront 90 % du total des flux en 2020. Fait r\u00e9v\u00e9lateur, jusqu\u2019en 2016, le Ghana \u00e0 lui seul disposait d\u2019un stock d\u2019IDE plus important que les huit pays de l\u2019UEMOA r\u00e9unis.<\/p>\n

 <\/p>\n

Figure 3 : Tendances des flux d\u2019IDE : Pays CFA et non-CFA<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/em><\/p>\n

La coexistence de r\u00e9gimes de taux de change fixes et flottants sur le continent est \u00e9galement susceptible d\u2019affecter la mise en \u0153uvre de la zone de libre-\u00e9change des Am\u00e9riques de plusieurs mani\u00e8res, outre le risque d\u2019exacerber l\u2019in\u00e9galit\u00e9 des revenus. Sans flexibilit\u00e9 facilitant l\u2019ajustement externe, les pays du franc CFA pourraient voir leurs d\u00e9ficits courants se creuser consid\u00e9rablement. Les changements de valeur des pays flottants se produisent automatiquement et continuellement pour soutenir leur comp\u00e9titivit\u00e9. Par cons\u00e9quent, la voie naturelle \u00e0 envisager pour les pays de la zone CFA pourrait \u00eatre une d\u00e9valuation externe pure et simple. Mais une telle mesure n\u2019est pas sans risque et peut s\u2019av\u00e9rer particuli\u00e8rement difficile en pr\u00e9sence d\u2019effets de \u00ab\u00a0bilan<\/em>\u00a0\u00bb, surtout dans une r\u00e9gion o\u00f9 la plupart des pays sont fortement expos\u00e9s au \u00ab\u00a0p\u00e9ch\u00e9 originel<\/em>\u00a0\u00bb consistant \u00e0 libeller la dette ext\u00e9rieure dans une monnaie \u00e9trang\u00e8re.<\/p>\n

L\u2019option de la d\u00e9valuation externe avec une dette importante libell\u00e9e en devises \u00e9trang\u00e8res est probablement l\u2019option la moins souhaitable pour ces pays du franc CFA. Elle pourrait compromettre le processus de croissance \u00e9conomique et la recherche de convergence au sein de la ZLECAf et, en fin de compte, forcer ces pays \u00e0 abandonner leur parit\u00e9. La deuxi\u00e8me option pour ces pays contraints par des taux de change nominaux fixes est la flexibilit\u00e9 des prix int\u00e9rieurs. Il s\u2019agit ici de supprimer les rigidit\u00e9s structurelles sur les march\u00e9s du travail et des produits et de mener des politiques mon\u00e9taires et fiscales de soutien afin d\u2019\u00e9viter une sur\u00e9valuation du taux de change r\u00e9el. Une autre piste, transitoire, qui r\u00e9duit la volatilit\u00e9 excessive du taux de change nominal effectif, consiste peut-\u00eatre \u00e0 passer d\u2019un rattachement rigide \u00e0 une monnaie unique \u00e0 un rattachement \u00e0 un panier de monnaies refl\u00e9tant le poids des \u00e9changes commerciaux.<\/p>\n

M\u00eame avec cette option, les d\u00e9fis associ\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9largissement des effets distributifs inter-pays de la ZLECAF l\u00e0 o\u00f9 une zone mon\u00e9taire n\u2019est pas optimale restent d\u00e9courageants. Malgr\u00e9 les accords mon\u00e9taires coloniaux qui lient les pays dans deux blocs mon\u00e9taires diff\u00e9rents, le niveau d\u2019int\u00e9gration commerciale au sein de la CEMAC et de l\u2019UEMOA reste tr\u00e8s faible par rapport \u00e0 d\u2019autres r\u00e9gions et a toujours \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieur \u00e0 la moyenne continentale. Par exemple, alors que le commerce au sein de la sous-r\u00e9gion de la CEMAC repr\u00e9sentait moins de 3% de son commerce total en 2022, la part au sein de la r\u00e9gion de la Communaut\u00e9 de d\u00e9veloppement de l\u2019Afrique australe (SADC) \u00e9tait nettement plus \u00e9lev\u00e9e, pr\u00e8s de 25\u00a0% en 2022. Le total des \u00e9changes intra-africains repr\u00e9sente pr\u00e8s de 15 % du total des exportations et des importations.<\/p>\n

\u00c9tant donn\u00e9 que les produits manufactur\u00e9s dominent le commerce intra-africain, la meilleure performance de l\u2019int\u00e9gration commerciale en Afrique australe est en partie due au r\u00f4le critique jou\u00e9 par l\u2019Afrique du Sud, l\u2019\u00e9conomie la plus industrialis\u00e9e et la plus complexe du continent. Le degr\u00e9 de complexit\u00e9 contenu dans les exportations de la plupart des pays de la zone CFA, d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s faible, a encore diminu\u00e9 depuis 2016. La principale implication est que les autorit\u00e9s mon\u00e9taires doivent surmonter la r\u00e9pression financi\u00e8re d\u2019un syst\u00e8me mon\u00e9taire colonial pour trouver le compromis optimal entre l\u2019inflation et la croissance.<\/p>\n

Un succ\u00e8s trompeur<\/strong><\/p>\n

Seules ces r\u00e9formes permettront d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer le processus de transformation structurelle au sein de la CEMAC et de l\u2019UEMOA en vue d\u2019une mise en \u0153uvre r\u00e9ussie de la Zone de libre-\u00e9change des Am\u00e9riques, d\u2019une croissance \u00e9conomique g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e et d\u2019une convergence dans la r\u00e9gion.<\/p>\n

Nous le voyons, le succ\u00e8s relatif en termes de baisse de l\u2019inflation et de stabilit\u00e9 du taux de change obtenu gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019arrimage rigide du franc CFA au franc fran\u00e7ais, puis \u00e0 l\u2019euro depuis 1999, a \u00e9t\u00e9 trompeur et s\u2019est fait au d\u00e9triment de la croissance et de la transformation structurelle. La sur\u00e9valuation du franc CFA, caract\u00e9ristique fondamentale du syst\u00e8me mon\u00e9taire de l\u2019Afrique francophone, a sap\u00e9 la comp\u00e9titivit\u00e9 de ces \u00e9conomies. La r\u00e9pression financi\u00e8re a emp\u00each\u00e9 l\u2019injection soutenue de capitaux patients dans ces \u00e9conomies, ce qui aurait pu favoriser la diversification des sources de croissance.<\/p>\n

Les distorsions commerciales caus\u00e9es par le d\u00e9salignement av\u00e9r\u00e9 du franc CFA ont entra\u00een\u00e9 des probl\u00e8mes \u00e9conomiques importants pendant plusieurs ann\u00e9es. La mise en \u0153uvre de la ZLECAf, en revanche, est associ\u00e9e \u00e0 la fois \u00e0 des d\u00e9fis et \u00e0 des opportunit\u00e9s et vise \u00e0 soutenir la croissance et le commerce \u00e0 travers le continent, mais \u00e0 moins que des mesures ne soient prises pour stimuler la comp\u00e9titivit\u00e9 des pays CFA, la r\u00e9forme de l\u2019int\u00e9gration commerciale continentale pourrait creuser davantage les in\u00e9galit\u00e9s et compromettre la recherche d\u2019une convergence r\u00e9gionale.<\/p>\n

 <\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Hippolyte Fofack est \u00e9conomiste en chef d\u2019Afreximbank<\/strong>.<\/p>\n

<\/p>\n

Ali Zafar est un macro-\u00e9conomiste, sp\u00e9cialiste de l\u2019Afrique, de l\u2019Asie du Sud et du Moyen-Orient. En 2021, il a publi\u00e9 The CFA Franc Zone: Economic Development and the Post-Covid Recovery<\/em><\/strong> (Palgrave MacMillan).<\/strong><\/p>\n

Source: Le Magazine de l’Afrique<\/strong><\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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