{"id":4675,"date":"2023-05-08T12:02:20","date_gmt":"2023-05-08T12:02:20","guid":{"rendered":"https:\/\/challengeseconomiques.com\/?p=4675"},"modified":"2023-05-08T12:04:19","modified_gmt":"2023-05-08T12:04:19","slug":"peut-on-reduire-linfluence-du-dollar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/challengeseconomiques.com\/?p=4675","title":{"rendered":"Peut-on r\u00e9duire l\u2019influence du dollar ?"},"content":{"rendered":"

Par Mark Price<\/strong><\/p>\n

Pour r\u00e9duire la d\u00e9pendance \u00e0 l\u2019\u00e9gard du dollar am\u00e9ricain, il faut satisfaire les besoins de financement en monnaie locale et renforcer les institutions financi\u00e8res.<\/strong><\/p>\n

 <\/em>Lorsque je rencontre des clients et des investisseurs, la seule discussion que je finis toujours par avoir, quelles que soient les conditions du march\u00e9, porte sur les march\u00e9s des changes. Des avis tranch\u00e9s sont souvent exprim\u00e9s sur les raisons pour lesquelles les orientations de la politique int\u00e9rieure ou le prix des principaux biens ou services n\u00e9gociables entra\u00eenent un renforcement ou un affaiblissement de la monnaie nationale.<\/p>\n

La discussion que nous n\u2019avons pas assez souvent, cependant, porte sur l\u2019impact excessif que les mouvements du dollar am\u00e9ricain peuvent avoir sur les pays \u00e9mergents \u2013 et sur la question de savoir s\u2019il existe un moyen de r\u00e9duire cet impact au fil du temps.<\/p>\n

Alors que la politique et le commerce sont g\u00e9n\u00e9ralement les principaux moteurs des changements majeurs de devises, je souligne souvent que les devises, et leurs moteurs, sont relatifs, et non absolus. Par cons\u00e9quent, toute discussion sur la politique ou les \u00e9quilibres ext\u00e9rieurs d\u2019une \u00e9conomie est importante, mais principalement en relation avec la politique ou les \u00e9quilibres ext\u00e9rieurs des principaux partenaires commerciaux.<\/p>\n

Cependant, lorsque c\u2019est le dollar lui-m\u00eame qui bouge, l\u2019impact est amplifi\u00e9 en raison de la proportion importante de carburant et de denr\u00e9es alimentaires dont le prix est fix\u00e9 en dollars. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne a \u00e9t\u00e9 mis en \u00e9vidence en 2022, lorsque le billet vert s\u2019est consid\u00e9rablement appr\u00e9ci\u00e9 par rapport \u00e0 la plupart des monnaies du monde. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a relev\u00e9 ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 un rythme record, s\u2019attaquant ainsi \u00e0 l\u2019inflation am\u00e9ricaine qui s\u2019envolait en raison de la hausse des prix des carburants et des denr\u00e9es alimentaires dans le monde apr\u00e8s l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie.<\/p>\n

Cette \u00ab double peine<\/em> \u00bb, \u00e0 savoir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains plus \u00e9lev\u00e9s et une inflation mondiale galopante, a caus\u00e9 un \u00e9norme mal de t\u00eate aux banques centrales du monde entier. Pour la plupart d\u2019entre elles, le choix d\u00e9sagr\u00e9able consistait \u00e0 augmenter les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat encore plus rapidement que les \u00c9tats-Unis pour soutenir leur monnaie, ou \u00e0 laisser la monnaie se d\u00e9pr\u00e9cier, ce qui rendrait les denr\u00e9es alimentaires et le carburant d\u00e9j\u00e0 plus chers \u00e0 importer.<\/p>\n

Une double peine pour les budgets<\/strong><\/p>\n

De nombreux pays ont institu\u00e9 des subventions pour les carburants ou les denr\u00e9es alimentaires afin de r\u00e9duire l\u2019impact sur leurs citoyens. Cela a g\u00e9n\u00e9ralement creus\u00e9 les d\u00e9ficits budg\u00e9taires, augmentant les niveaux d\u2019endettement \u00e0 un moment o\u00f9 le financement de la dette est soudainement devenu beaucoup plus co\u00fbteux.<\/p>\n

Comme si la situation n\u2019\u00e9tait pas d\u00e9j\u00e0 assez difficile, la plupart des pays africains d\u00e9pendent encore de la dette libell\u00e9e en dollars pour financer leurs \u00e9conomies. La CNUCED, l\u2019organisme commercial des Nations unies, estime que l\u2019encours de la dette ext\u00e9rieure de l\u2019Afrique a rapidement augment\u00e9 pour atteindre 466 milliards $ \u00e0 la mi-2022, par le biais d\u2019emprunts bilat\u00e9raux, de pr\u00eats syndiqu\u00e9s et d\u2019obligations. \u00c0 mesure que les monnaies se d\u00e9valuent, les remboursements de la dette en dollars deviennent plus co\u00fbteux, poussant de plus en plus de pays vers une future crise potentielle de la dette.<\/p>\n

Dans toute l\u2019Afrique, ce d\u00e9luge de chocs g\u00e9opolitiques et macro\u00e9conomiques a pes\u00e9 lourdement sur de nombreuses monnaies. Pour les importateurs nets de carburant et de denr\u00e9es alimentaires, il a entra\u00een\u00e9 les d\u00e9pr\u00e9ciations mon\u00e9taires les plus fortes ainsi que les niveaux d\u2019inflation les plus \u00e9lev\u00e9s. Cette toile de fond macro\u00e9conomique, combin\u00e9e \u00e0 la politique gouvernementale et aux erreurs de la Banque centrale, a pouss\u00e9 certaines monnaies \u00e0 des niveaux historiquement bas.<\/p>\n

Les pays qui s\u2019en sortent le mieux ont g\u00e9n\u00e9ralement deux points communs : soit ils sont des exportateurs nets de combustibles, soit ils ont appliqu\u00e9 des contr\u00f4les de capitaux r\u00e9els pour limiter la d\u00e9pr\u00e9ciation de leur monnaie. Si la restriction des sorties de capitaux peut donner l\u2019illusion d\u2019un contr\u00f4le \u00e0 une banque centrale aux abois, elle a deux cons\u00e9quences n\u00e9gatives majeures pour l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle.<\/p>\n

D\u2019une part, il devient tr\u00e8s difficile pour les importateurs d\u2019acc\u00e9der aux dollars. Cela conduit soit \u00e0 la formation d\u2019un march\u00e9 parall\u00e8le des changes, soit \u00e0 un acc\u00e8s probl\u00e9matique aux biens import\u00e9s essentiels, soit aux deux. Presque personne n\u2019avait entendu parler des difficult\u00e9s financi\u00e8res du Sri Lanka jusqu\u2019\u00e0 ce que le pays se retrouve \u00e0 court de dollars pour acheter du carburant\u2026<\/p>\n

Deuxi\u00e8mement, les investisseurs existants qui souhaitent toucher des dividendes, ou les futurs investisseurs potentiels, sont dissuad\u00e9s d\u2019investir dans ces pays par crainte de ne pas pouvoir rapatrier leurs capitaux. Cela a un impact sur le potentiel de croissance \u00e0 long terme d\u2019une \u00e9conomie, les capitaux d\u2019investissement disponibles \u00e9tant insuffisants pour \u00eatre mis \u00e0 profit.<\/p>\n

Certains diront que le renforcement du dollar devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une chance pour l\u2019Afrique, car il a pour cons\u00e9quence que les investissements entrants sur le continent sont moins chers pour les investisseurs am\u00e9ricains et que les exportations africaines libell\u00e9es en dollars sont comparativement plus comp\u00e9titives. Toutefois, la ru\u00e9e vers les march\u00e9s \u00e9mergents ne se concr\u00e9tisera pas si les investisseurs \u00e9trangers restent inquiets de la d\u00e9pr\u00e9ciation continue des monnaies locales et de son impact sur les rendements en monnaie locale une fois reconvertis en dollars.<\/p>\n

Heureusement pour la plupart des pays africains, le dollar a atteint un sommet en octobre 2022 et a depuis perdu plus de 10 % de sa valeur par rapport \u00e0 la plupart des grandes monnaies. Cela s\u2019est produit alors m\u00eame que la FED a continu\u00e9 \u00e0 relever ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Cela a apport\u00e9 un soulagement bien n\u00e9cessaire aux pays les plus durement touch\u00e9s, mais am\u00e8ne \u00e0 poser la question suivante : est-il possible de r\u00e9duire l\u2019impact des futures fluctuations du dollar sur les \u00e9conomies ?<\/p>\n

 <\/strong>Financer en monnaie locale<\/strong><\/p>\n

Une option \u00e9vidente consiste \u00e0 r\u00e9pondre \u00e0 une plus grande partie de leurs besoins de financement en monnaie locale. \u00c0 l\u2019exception de l\u2019Afrique du Sud et du Nigeria, les gouvernements n\u2019ont pas encore suffisamment d\u00e9velopp\u00e9 les march\u00e9s de capitaux qui leur auraient permis de lever davantage de fonds dans leur propre monnaie. Pour ce faire, il faut \u00e0 la fois investir dans l\u2019infrastructure du march\u00e9 des capitaux et disposer d\u2019institutions financi\u00e8res locales solides, de mani\u00e8re qu\u2019elles puissent moins d\u00e9pendre des investisseurs ext\u00e9rieurs.<\/p>\n

Le Kenya a un programme ambitieux visant \u00e0 introduire un march\u00e9 des pensions en 2023, soutenu par un d\u00e9positaire central de titres local. Cela devrait am\u00e9liorer la liquidit\u00e9 des obligations sous-jacentes, rendant moins co\u00fbteuse l\u2019\u00e9mission de dette en monnaie locale.<\/p>\n

Cela \u00e9tant, les pays ont \u00e9galement besoin d\u2019acteurs financiers locaux solides pour aider \u00e0 absorber la dette \u00e9mise. Les d\u00e9cideurs politiques devraient notamment envisager d\u2019am\u00e9liorer (ou de cr\u00e9er) les fonds de pension et les institutions d\u2019assurance de leur pays.<\/p>\n

L\u2019Afrique a l\u2019un des plus faibles ratios d\u2019actifs de fonds de pension par rapport au PIB dans le monde, de m\u00eame pour les actifs d\u00e9tenus par les compagnies d\u2019assurances. Les politiques qui conduisent \u00e0 une augmentation des entr\u00e9es dans ces investisseurs \u00e0 long terme cr\u00e9ent des acheteurs pr\u00eats \u00e0 acheter la dette des gouvernements locaux, \u00e0 d\u00e9tenir contre leurs passifs \u00e0 long terme.<\/p>\n

Mais tous les pays n\u2019ont pas les ressources ou l\u2019envergure n\u00e9cessaires pour y parvenir seuls. Une approche r\u00e9gionale ou panafricaine pourrait-elle \u00eatre plus efficace ? L\u2019Union \u00e9conomique et mon\u00e9taire ouest-africaine (UEMOA) a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9e pour promouvoir l\u2019int\u00e9gration \u00e9conomique entre huit pays d\u2019Afrique de l\u2019Ouest. Les \u00c9tats membres partagent une monnaie commune, le franc CFA, administr\u00e9e par une seule banque centrale, et ils sont soumis \u00e0 un ensemble de contraintes budg\u00e9taires semblables \u00e0 celles de l\u2019euro. L\u2019appartenance \u00e0 la r\u00e9gion permet \u00e0 chaque pays de g\u00e9rer sa propre \u00e9mission de dette locale en francs CFA, tout en offrant \u00e0 chacun d\u2019entre eux un plus grand bassin d\u2019investisseurs africains dans lequel vendre.<\/p>\n

L\u2019am\u00e9lioration des capacit\u00e9s de financement de la dette afin de r\u00e9duire la d\u00e9pendance \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la dette ext\u00e9rieure en dollars sera clairement utile pour g\u00e9rer les futures fluctuations du billet vert. Toutefois, cela ne r\u00e9soudra pas les probl\u00e8mes pos\u00e9s par le fait que les prix de la plupart des principaux combustibles et denr\u00e9es alimentaires sont fix\u00e9s en dollars au niveau mondial. Alors, comment les pays africains peuvent-ils mieux se prot\u00e9ger d\u2019un dollar galopant \u00e0 l\u2019avenir ?<\/p>\n

Il est tr\u00e8s peu probable que nous assistions \u00e0 un changement important dans la fa\u00e7on dont les prix des produits de base sont fix\u00e9s en dollars. Les pays africains disposent donc de plusieurs options potentielles qu\u2019ils peuvent envisager de mettre en \u0153uvre.<\/p>\n

Pour ceux qui ont la chance d\u2019avoir des r\u00e9serves de p\u00e9trole et de gaz, l\u2019augmentation de la production nationale de p\u00e9trole et de gaz est une mesure \u00e9vidente. Mais pour maximiser les dollars gagn\u00e9s sur les ventes, ils doivent augmenter le niveau de raffinage des produits.<\/p>\n

 <\/strong>Remonter la cha\u00eene de valeur de la production<\/strong><\/p>\n

Toutefois, la n\u00e9cessit\u00e9 de raffiner davantage de produits en Afrique ne concerne pas seulement le p\u00e9trole et le gaz. La vente de produits de base non raffin\u00e9s tels que l\u2019huile de palme et le cacao signifie que le montant de la valeur captur\u00e9e par le producteur ne repr\u00e9sente qu\u2019un faible pourcentage de la valeur finale du produit, g\u00e9n\u00e9ralement de 10 % \u00e0 15 %. En r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale, plus l\u2019Afrique peut progresser dans la cha\u00eene de valeur de la production, tant pour les produits de base que pour l\u2019industrie manufacturi\u00e8re en g\u00e9n\u00e9ral, mieux cela vaudra.<\/p>\n

Tous les pays ne disposent pas de r\u00e9serves de p\u00e9trole ou de gaz et ne peuvent pas se permettre ce niveau d\u2019investissement. Un mod\u00e8le de coop\u00e9rative r\u00e9gionale pourrait \u00eatre d\u00e9velopp\u00e9 pour partager le risque d\u2019investissement et les b\u00e9n\u00e9fices futurs plus largement sur le continent. L\u2019Afrique a une population tr\u00e8s jeune, qui a besoin d\u2019emplois. Jouer un r\u00f4le plus important dans le processus de production permet \u00e0 la fois d\u2019am\u00e9liorer les entr\u00e9es de dollars et d\u2019offrir des possibilit\u00e9s d\u2019emploi plus nombreuses et de meilleure qualit\u00e9.<\/p>\n

L\u2019am\u00e9lioration de la s\u00e9curit\u00e9 alimentaire doit \u00e9galement \u00eatre une priorit\u00e9 pour les pays qui, historiquement, d\u00e9pendent fortement des importations de c\u00e9r\u00e9ales. L\u2019\u00c9gypte a \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement expos\u00e9e lorsque la Russie a envahi l\u2019Ukraine, car elle a d\u00fb payer des prix massivement plus \u00e9lev\u00e9s en dollars am\u00e9ricains alors que la livre \u00e9gyptienne se d\u00e9pr\u00e9ciait rapidement.<\/p>\n

Quelles sont les autres mesures qui pourraient \u00eatre utiles ? Augmenter la productivit\u00e9 des terres arables africaines. Am\u00e9liorer l\u2019infrastructure de distribution, afin que les denr\u00e9es p\u00e9rissables survivent suffisamment longtemps pour atteindre les consommateurs. Passer \u00e0 des cultures diff\u00e9rentes qui peuvent \u00eatre cultiv\u00e9es et consomm\u00e9es en Afrique. Toutes ces mesures contribueront \u00e0 am\u00e9liorer la s\u00e9curit\u00e9 alimentaire et \u00e0 r\u00e9duire la pression exerc\u00e9e sur les sources de financement.<\/p>\n

Mark Price<\/strong> est responsable des march\u00e9s financiers pour l\u2019Afrique et le Moyen-Orient chez Standard Chartered.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Par Mark Price Pour r\u00e9duire la d\u00e9pendance \u00e0 l\u2019\u00e9gard du dollar am\u00e9ricain, il faut satisfaire les besoins de financement en monnaie locale et renforcer les…<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":4676,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[16],"tags":[],"class_list":["post-4675","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-contribution","wpcat-16-id"],"yoast_head":"\nPeut-on r\u00e9duire l\u2019influence du dollar ? - challenges economiques<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/challengeseconomiques.com\/?p=4675\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Peut-on r\u00e9duire l\u2019influence du dollar ? 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